日本在1991年之前呈现经济高增长的奇迹，免签当房地产泡沫破灭、免签1994年人口步入深度老龄化之后，经济增速则长期徘徊在零增长附近，其中从深度老龄化到超老龄化期间的平均增速只有1.26%。

因此越早降息就越有利于控制系统性风险，海港把各种负面影响尽量减少以上指标很重要，塔沃M1增速反弹，同时M1和M2剪刀差收窄，往往被认为是经济活力增强的表征。

2023年年末M1余额为68.1万亿元，直逼同比增长仅仅为1.3%，直逼全年M1均在低位运行，企业活期存款的严重低增长加剧经济下行、物价持续在低位运行，房地产和股市低迷。而企业活期存款减少后，武磊变为个人存款，表现为M2上行，形成高基数。所以从今年1月份M1的增速以及M1和M2的剪刀差缩窄，免签主要影响因素是春节，免签并不能反应宏观经济和经济主体行为的本质变化，由此也不能得出企业预期改善，经济内部的需求强劲复苏的结论。

所以要判断M1上涨的持续性，海港要把今年1月和2月的数据加起来，海港才能过滤掉春节因素，也才能判断金融数据背后宏观经济运行的情况以及资产市场未来的走势。不过政策支持力度加大，塔沃1月1500亿元净新增PSL额度将持续发力，塔沃5000亿元PSL新增额度已投放完毕，多省房地产项目白名单出炉，这些政策都将对年初的经济产生较大影响。

直逼责任编辑：孟俊莲主编：张志伟。

从历史上看，武磊由于M1指标对于A股大盘的指示性作用非常强烈，向来就有看M1定买卖的说法，但是今年1月份M1增速反弹也不能得出未来A股将反弹的结论。但应对有效需求不足的方法多以扩大供给为主，免签尽管扩大供给也能创造新的需求，免签但并不能解决需求不足这样的结构性问题，至多让GDP保持中高速增长。

我认为，海港民间投资不足的核心原因是投资回报率下降，而投资回报率下降的根本原因是有效需求不足。自2021年下半年以来，塔沃住宅平均租金下行趋势不改，地产出租吸引力降低，而且挂牌量同时增长，地产销售供需两端承压。

如西方发达经济体在步入深度老龄化之后，直逼GDP增速都出现了显著下降，而且平均增速都不超过3%。我国目前的实际利率几乎是2000年以来最高的，武磊在房地产周期的下行阶段，一般都容易发生踩踏事件，即经济收缩带来的乘数效应。